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资本助力,复合调味品发酵出巨大市场

2019-07-16 17:23:10 来源.:加华研究
【近年来,由于经济持续增长,居民收入提高,消费者更加关注自身生活品质的提升,我国调味品行业由此取得了突破性发展,产量销量迅速攀升,品种日益丰富。我国调味品是典型的“小产品、大市场”,营业额约占食品工业额的10%左右。】

  近年来,由于经济持续增长,居民收入提高,消费者更加关注自身生活品质的提升,我国调味品行业由此取得了突破性发展,产量销量迅速攀升,品种日益丰富。我国调味品是典型的“小产品、大市场”,营业额约占食品工业额的10%左右。根据国家统计局数据,2010—2017年调味品、发酵制品制造行业销售收入年复合增长率超过11.9%。其中,2017年我国调味品、发酵制品制造行业累计实现产品销售收入3,322.10亿元,同比增长8.1%。由于饮食习惯和口感偏好等差异,我国在饮食消费上主要形成“南甜北咸,东酸西辣”的格局。调味品地域分裂明显,呈现出区域集中态势,加之我国地域广阔,厂商较难打通南北、贯穿东西,因此行业集中度仍然较低。
 
  复合调味品行业集中度较低
 
  调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的,用于调和滋味和气味并具有去腥、除膻、解腻、增香、增鲜等作用的产品,而复合调味品是指两种以上调味料为主要原料、添加(或不添加)油脂、天然香辛料及动植物等成分、采用物理的或者生物技术措施进行加工处理及包装,最终制成可供安全食用的一类定型调味料品。种类可分为固态复合调味料、液态复合调味料以及半固体复合调味料。
 
  目前,国内复合调味品行业呈现出明显的行业集中度较低的特点,市场占比相对较低,造成这一现象的主要原因为行业内品牌众多,但做大做强的全国性品牌较少。
 
  从产业链上游来看,复合调味料行业的上游行业主要为养殖业、种植业和农产品、食品及食品添加剂加工制造业。
 
  其中,香料类产品主要原材料为胡椒、花椒、茴香、姜黄等农产品以及白糖、味精、肉味香精、淀粉等。农产品价格受种植情况、天气状况及病虫害等因素影响较大,不同年份价格会有一定的波动,而白糖、味精、肉味香精、淀粉等受市场供求关系的影响,价格也会有不同程度的波动。
 
  而鸡精、鸡粉类产品主要原材料为鸡肉及鸡骨架等。对于该类禽类产品动物瘟疫具有较大的破坏力,如我国主要家禽养殖地区发生大规模的疫情,鸡精、鸡粉行业可能难以及时、充足的采购符合质量控制规定的鸡肉、鸡骨架等原材料,从而面临原材料供应中断或供应数量不足的风险。
 
  从下游销售环节来看,行业内主要复合调味品加工企业的主要销售渠道分为经销商渠道和直销渠道。经销商渠道的主要客户为分散在全国各地的调味品、食品批发商,这些经销商会根据地域、品牌和品类进行进一步细分。而直销渠道主要为食品加工企业和餐饮、酒店等,相比经销商渠道,这类渠道一般占比较低。
 
  目前,随着我国人均可支配收入的不断提高、城市化进程的快速推进,餐饮业、家庭消费均得到了快速的发展,这些均有力促进了复合调味料行业规模化进程,使得复合调味品下游需求量不断增强。
 
  酱油龙头企业保持超过20%增速
 
  根据国家统计局的数据,2017年中国调味品行业中酱油行业是营收占比最大的子品类,其收入占比达到35%,高于味精的16%及其他调味品。目前,中国酱油行业的消费水平与日韩基本持平,是调味品中发展较为成熟的子行业之一。
 
  酱油行业的市场集中度较高,基本形成了“一超多强”的市场格局。主要龙头企业包括海天味业、中炬高新、千禾味业、加加酱油、欣和集团等。
 
  2017年以来,随着马太效应的加速释放,预计酱油行业龙头的集中度进一步加强,龙头企业整体保持着超过20%的增速,区域性小品牌的份额逐步收缩。
 
  对于酱油行业而言,上市给行业发展带来了巨大的格局变化,龙头企业在上市之后呈现出显著的强者恒强的马太效应,这也是产业集约化的显著需求。
 
  结合酱油行业的发展历程,不管从市场占有率、营收水平、品牌渗透等多个维度来看,上市公司在整体行业中均占据了绝对龙头地位。资本的注入助推企业在业务发展与公司价值上的“戴维斯双升”。
 
  首先,2017年酱油行业市场份额的前6位中,上市公司占据了4席,上市后的企业业务发展向好;其次,酱油行业中,上市公司近三年来的市场份额从19.9%上升至30.2%,行业集中度越来越高。
 
  资本助力行业飞速发展
 
  近年来,由于受食品安全等问题的影响,家庭餐饮消费呈现出增长态势。随着消费者对饮食健康、营养搭配等方面重视程度的不断提高,在家做饭的人群比例正在逐步增大。
 
  与中国生活习惯相近的日本、韩国复合调味品市场占有率达已到70%—80%,而国内复合调味品渗透率远低于海外成熟国家水平,因此未来随着国内餐饮消费的现代化程度的提高,复合调味品渗透率有较大提升空间。
 
  产业的集约式效应是行业发展曲线的必然趋势,尤其是对于调味品这一类刚需、低杠杆、稳健现金流的行业而言。对标调味品行业中相对而言较为成熟的酱油来看,复合调味品的行业也将呈现越发集中的趋势。
 
  从行业集中度来看,海外复合调味品的行业集中度明显较大,根据欧睿国际及中泰证券研究所的统计数据显示,国内前5大调味品生产商的市场占有率仅为8.6%,远低于全球平均值20%。
 
  对于复合调味品企业,上市将会带来资金能力、品牌知名度、产业整合等方面趋势性的变化。比如颐海国际,插上资本的翅膀后,将小小的火锅底料,做成了大产业。
 
  2016年上市以来,海底捞系的颐海国际在营业收入和净利润方面,分别达到了年均51.31%、39.60%的上升。
 
  作为一个低杠杆、刚性需求的行业,调味品行业正在释放巨大的潜能。中国人每天都需要酱油、料酒、食醋,而“需要”,将会发酵出一个巨大的市场。
 
  复合调味料作为调味品行业中的蓝海,品类与品牌的爆发箭在弦上,而在资本的助力下,更多的海天味业、涪陵榨菜或许正在路上。
 
  (来源:加华研究)




编辑:康思楠
 

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